2026年第36周: 投资美债的真正风险是什么？

一、投资美债的真正风险是什么？

这周美债收益率涨的太凶了，10年期美债收益率接近5%，20年期美债收益率最高突破5.4%, 也是超过了我的预期。

我们常说的加息、降息，其实是指美联储通过公开市场操作控制的短期利率，也就是隔夜拆借利率，只借一天的利率。

那么其他期限的利率，都是在市场上交易出来的。

目前还没有真正加息，短期的联邦基金利率还是3.50%-3.75%，但现在的10年-20年的长期利率，竟然比2023年联邦基金利率在5.25%-5.50%的高位时还高一些。

由此可见，债券市场目前的形势比2023年更严峻，市场越来越对美国政府和美联储这2个草台班子不满，要求更高的利息才愿意借给美国政府钱了。

下周9月16日是美联储的议席会议了，目前FedWatch工具预期加息的概率是87.3%。

每当这个时候，很多买了美债的人就有点慌，担心美国“药丸”，美债要“违约”～～

其实这是担心错了方向，"以本币计价的主权债是不可能发生技术上的违约的"，历史上出现的主权债务危机，都是因为所欠的钱不是本国货币，自己没办法通过印钱的方式来支付本金和利息。

现在所有国家的货币体系，都已经不和黄金挂钩了，所以理论上，政府都是可以不限量的“印钱”，来保证技术上不违约，但肆无忌惮印钱的话，就会导致大家对这个货币失去信任，造成货币贬值和恶性通货膨胀。

所以，买美债，真正需要担心是2个风险：“期限错配”的风险 和 “购买力下降”的风险。

假设我们之前在20年期国债收益率4.8%的时候，买了单只美债；那么只要我们真正持有20年，债券约定的利息和最后返还本金，都是一定会给到我们的。

那么“期限错配”的风险是说，我持有不到20年，我去年买了，今年就想卖，去年美债收益率4.8%，今年是5.3%，之前100块买的债券，现在可能只能卖90块，即使加上利息钱，也可能是亏钱的。

“购买力下降”的风险是说，我之前买的国债收益率是4.8%，每年也确实给我4.8%的钱，但如果通货膨胀率是10%，每年利息钱的购买力都在下降。

如果本来是买了美债用来养老躺平的，今年的利息钱还能天天下馆子，5年后就只能天天馒头咸菜，再过10年就要拿出本金出来度日了，甚至要白发苍苍出去兼职贴补家用了，这就不太好了。

怎么解决这2个风险呢？

“期限错配”的风险，就是意识问题，一定要知道投入的每一笔钱的投资周期，短期要用的钱，就不要买长债了，可以买短债。

“购买力下降”的风险，需要用2个方式来解决

1、投资的本金，一定要有余量。

人类社会非常的混沌，未来通胀的情况谁也说不清，谁也猜不透，所以还是要多存钱。不能只看现在的利息够花了就躺平，还是要有风险意识，多存本金，让自己在极端情况下，仍然游刃有余。

2、投资要股债配合，也要配置一些能够抗通胀的红利股。

红利股的股息，能够随着社会通胀而提高，不会被通胀侵蚀购买力太多。所以我的收息帐户，目前固定收益的品种，包括保险和美债，目标仓位就是一半左右，剩下的是要投股权的。

用债券获得确定性的现金流，用红利股来抗通胀，对抗不确定性。

二. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.1329（2025年3月开始统计净值），相比上周下跌0.8%。

中概仓位下跌3.34%，A股基金仓位下跌1.64%，美股仓位上涨2.16%。

中国资产表现不佳，但估值相对比较低；美国资产上涨，但估值有点太高了；所以目前并没有特别想买的标的。

目前关注比较多的还是FCN：挑选自己看好的标的，震荡赚票息，下跌就折价买入，是个非常适合像我这样，对买入价格比较挑剔的投资者。

目前实盘持有4只FCN，其中一只9月底到期，到时候会再选一只买入。

实盘帐户目前还持有22%的现金，现在放到SGOV里收益有点低，未来也计划通过FCN的方式配置出去。

我建了一个人数很少的群，每个交易日分享FCN报价信息，有需求的朋友在群里沟通，如果：

• 有购买需求；
• 资产证明在600万人民币以上（买这类产品的要求，需要做认证，资产证明可以包括存款、证券、基金等账户的资金）

符合以上2点，可以扫描文章末尾二维码加我微信，我邀请加入。

目前财务松弛帐户的持仓情况如下：

2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息证券账户仓位净值1.0367(2026年1月开始统计净值)，相比上周下跌了0.82%。

爸妈养老收息证券账户里美国长债的比例大约是50%，上周美债收益率走高，所以债券的价格下跌，导致收息帐户的净值也有一些下降。

不过买入的美债部分，本来就是为了长期收息，并不急于卖出，所以美债收益率上涨对我并没有什么影响。

本周收息帐户持有的一只港股备兑策略ETF派息750港币。

养老收息帐户之前的FCN到期了，前段时间股市的波动太低，票息不太理想，没能再买一只衔接上；最近波动有点变大的趋势，希望下周能投出去。

另外还在考虑投连险的问题。

既然投连险里的基金在证券帐户也能买，为什么要放到投连险去买呢，还要再付一份保险的费用。

其中一个重要的优点是传承。

如果自己在证券帐户买美股，对于外国人，遗产税的免税额很低，遗产税的税率又非常高，很不划算。

即使通过买香港的资产、欧洲的资产，来规避掉遗产税的问题，但金融资产的继承流程也是非常复杂的。对于香港人，又要写遗嘱，又要去法院申请授予书、又要清点分配等等，非常的复杂。

而投连险，是用保险的外壳，包装的基金投资；那么既然是保险，就有保险的功能属性，可以通过指定受益人，或者后备持有人等各种方式，把这份保单定向传给孩子，简单高效。

投连险一般前5年费用高一些，第6年开始费用就很低了，相当于用前5年的高费率，买了一个传承工具，对于有传承需求的人，也是很划算的。

目前也在研究不同投连险的基金池，看看有哪些的好的基金，适不适合在收息帐户里买。

收息帐户的持仓结构如下：

3、牛牛的教育成长账户

牛牛账户的钱目前已经全部买成保费融资了，目前已经还了5个月的利息。

牛牛账户主打的是省事，目前买了保费融资，未来如果遇到系统性下跌的市场，会塞满指数基金，基本上就是「分红储蓄险+保费融资+指数基金」 这样一个组合够用了。

目前市场上又出了一款非常优秀的保费融资产品，融资利率也是和P挂钩的，收益非常稳定，额度也很有限，所以也非常的抢手，我也迅速帮我的客户朋友抢了一份额度。

好的保费融资产品都是可遇而不可求的，对保费融资感兴趣的朋友，一定要提前沟通，这样当有好产品出现的时候，我们可以迅速决定是否要买，也可以迅速抢到额度。

即使相同的保费融资产品，也是分批的，一般第一批的融资利率最低，后面融资利率就会加上来，所以第一批是最划算的。

如果对保费融资感兴趣的朋友，可以加到我的保险群，这样当好产品有额度的时候，能及时通知到大家。

四、联系小丸子

加微信后留言「境外」，可加入「境外投资讨论群」；留言「分红」，可加入"了解香港保险的群"（保险群暂时不对保险从业人员开放，见谅～）

每个交易的日报、投资的实操会在星球和VIP群同步，做境外投资的朋友可以考虑加入。

2026年第35周: 收息资产要怎么选～

一、要选收息资产也不容易

收息帐户的配置资产主要有三个半：一类是保险，一类是美债，一类是红利资产，还有半类是FCN。

保险和美债，都是保本稳健资产，是帐户的压舱石，目前都配置好了。

FCN不算典型的收息资产，需要对市场比较熟悉，并且能承担接票风险，只适合少数人配置，所以我算做半类收息资产。收息帐户原来的FCN到期后，目前也在等待合适的机会，再配置一只。

剩下一大类要配置的资产就是红利类资产了。

但红利资产要配置起来也很不容易，目前在考虑这么几个方向。

1、美股红利ETF

目前的美股红利ETF，价格在相对比较高的位置，股息率在相对比较低的位置。

红利ETF的股息率，相对于美债收益率有点低了。虽然红利ETF有未来股息增长和资本增值的潜力，但买入后，当期派息会比较低。

2、直接买入高息股

也有一些红利股个股，看起来股息率挺高的，但每一个都需要仔细甄别，不要落入股息率陷阱。

1）一只股票看起来股息率高，有可能是公司业绩和未来展望不好，股价下跌了很多，显得股息率很高。

这种情况下，要对这个公司的基本面有判断，要判断这个标的未来会不会减少股息，以及未来业绩是否可以恢复增长。

这周就有一只红利股，将股息降低了36%，原来看着还不错的股息率，降低派息之后，立马不行了。因为派息减少，股票价格也跟着跳水。 如果持有这只股票，那就是两头挨打。

2）一只股票看起来股息率高，有可能是最近有特殊派息，临时拉高了股息率，而未来的长期股息率没有预想的那么高。

3、派息基金

很多朋友喜欢买派息基金，因为很多派息基金会宣传自己每年 7% 或 8%的固定派息，非常诱人。

但大家要注意里面的小字，里面都有写，如果基金本身的收益不够承诺的7% 或者 8% 派息时，不足的部分会从本金出，也就是拿自己的本金给自己派息。

所以，在挑选派息基金的时候，不能只看这只基金的派息率，还要看过去的长期收益率。

如果宣传派息 8%，但长期收益率只有 7%，那就是 1% 的派息是本金，基金净值长期是下降的。

4、封闭式基金

也有很多主打派息的封闭式基金，因为封闭式基金具有流动性问题，所以很多封闭式基金的二级市场交易价格，相对基金净值是有折价的，能够打折买资产，还是蛮不错的。

但也有封闭式基金基本上是没有折价，或者是溢价的。

这些基金消灭折价的方式，基本上也是采用固定派息的方式，但只要固定派息，那就是也有可能使用本金派息的，大家挑选的时候也要注意。

本周收息帐户建仓了一只封闭式基金，选的是有折价的、不会从本金派息的一只基金，因为想更直观的观察这只基金的表现情况，而不是被表面的高派息而迷惑。如果发现表现不理想，可以及时调整更换。

二. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.1421（2025年3月开始统计净值），相比上周微增0.02%。

中概仓位下跌2.99%，A股基金仓位下跌0.71%，美股仓位上涨0.56%，Crypto上涨2.79%。

本周实盘仓位没有操作，但有收到两笔FCN的派息。

一笔是 IBKR+GE+MCO+META 的第5期票息，785美元，这个组合下个月到期，基本没有敲入的可能，到期会返还本金。

另一笔是，MSFT+AXP+SPGI的第2期票息，708.5美元，这个组合目前既没有敲入风险，也没有敲出风险，还能够继续安稳拿票息。

之前买的FCN都陆续会到期了，这些钱都想继续买FCN续上，但目前股市太稳了，我看好的标的，票息都有点太低了，还需要再观察观察。

要么是等市场波动变大，要么是找一些新标的，要么是接受目前市场的低票息。

买FCN也是要等机会，当机会出现的时候，别犹豫，果断出手。

当机会不好的时候，就要多思量思量，思考收益和风险的平衡点。

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• 资产证明在600万人民币以上（买这类产品的要求，需要做认证，资产证明可以包括存款、证券、基金等账户的资金）

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目前财务松弛帐户的持仓情况如下：

2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息证券账户仓位净值1.0453(2026年1月开始统计净值)，相比上周下跌了0.24%。

收息帐户里的美债买齐了，剩下的是要配置红利品种了。

这周在10%左右折价的位置，建仓了一只封闭式基金，做观察仓。

这只封闭式基金采用的是股债混合的投资策略，大概70%的股票，30%的各种债券（包括可转换债券、优先股、企业债券以及高级贷款），派息政策是只会派发收益部分，不会派发本金。

所以常规季度派息的钱主要来自债，而在年底会一次性把资本利得收益派发出来；如果赚钱了，派发的资本利得就多；如果赚的少或者没赚钱，可能是没得发了。所以每年的派息是不稳定的。

这只封闭式基金，和我在关注的一只主要投资科技领域的对冲基金，是同一个管理人，所以这只基金投资的股票资产是和主投科技的对冲基金共享投研资源的。

财务松弛帐户是有意向买对冲基金的，因为对冲基金会自己控制回撤，对买入时机的要求买那么高。

但买对冲基金，单笔金额很大，锁定期长，流动性也不好，所以需要更谨慎一些。而买封闭式基金，就是在场内买，像买股票一样，可以一股一股买，成本比较低。

所以想通过在收息帐户买这只封闭式基金，一是可以观察下管理人团队，二是熟悉下封闭式基金这种基金形式。

收息帐户的持仓结构如下：

3、牛牛的教育成长账户

牛牛账户的钱目前已经全部买成保费融资了，这周9月1日刚还了第5个月的利息。

目前市场上又出了几款比较好的保费融资产品，但我觉得性价比很好的产品，还是一直提的贷款利率只有2.5%的保费融资/保费抵押产品。

如果是保费融资，门槛就是要提供香港资产证明，如果资产在香港，这个产品就非常合适。

如果是保费抵押，就是要先把保费交完，银行再放贷款的模式，这种就不需要提供资产证明了，保费抵押的杠杆还比保费融资高一些，在收益率上也能再拔高一些。

关于这款产品的细节，可以看这篇文章：

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2026年第34周: 对冲基金的成本到底有多高

一、研究下境外的对冲基金

现在美股市场太稳了，虽然底层板块有轮动，但大盘指数非常的稳定，不仅绝对位置在高位，波动也是在历史低位。

在这种情况下，我自己想买的标的，都不太买的下手。

所以现在也在看一些其他的投资方式，比如境外的对冲基金。

对冲基金相比其他的投资方式，最大的优点是会“控制回撤”。也就是在市场热情很高，估值很高的时候，它买的进，跟的上市场收益；然后当市场发生风险的时候，对冲基金也有策略能止损甚至通过做空获利，在大盘下跌的时候，少跌甚至还有收益。

涨的时候跟得上，跌的时候少回撤，这样一轮周期下来，其实是有很多对冲基金长期业绩能过跑赢标普500的，然后波动又比标普500小，夏普系数(收益/波动)就远超标普500了。

但对冲基金的门槛也高

1、对冲基金需要是合格投资者才能买，在香港的话，就是需要有800万港币的金融资产证明。

2、对冲基金的费率也很高，典型的费率结构是2/20，也就是每年2%的管理费，20%的业绩提成；

然后还有一种费率结构叫pass-through（转嫁费）的模式，也就是把对冲基金所有的运行成本都赚嫁给投资者，从基金资产里扣，这些成本包括人员工资、办公场地和设备、金融交易系统采购费、基金合规费、员工差旅福利等等，也就是一切一切的成本都从基金资产里扣。

根据对冲基金管理规模的不同，pass-through（转嫁费）占基金总资产的比例，会在3% - 10%之间，也就是如果规模小的对冲基金，光pass-through费就有可能把收益全部吃掉了。

然后在转嫁费的基础之上，20%的业绩提成也仍然是要扣的。

顶级的对冲基金，在扣除上述成本之后，给投资者的费用收益，仍然能跑赢标普500，可见对冲基金在市场上真正赚到的钱，是多么的夸张。

3、大部分对冲基金不直接对散户销售，或者要求单笔买入金额在500万美元、1000万美元这个量级；对于一般的散户投资者，要想买入顶级的对冲基金，就要通过一个Feeder基金去买，单笔买入额度降到10万-20万美元左右，然后这个Feeder基金再将汇总的这些钱，买入母基金。但这样，再Feeder基金层面，会再多一层管理费。

4、对冲基金的锁定期也很长，赎回也有很多限制，比如赎回需要提前100多天通知，然后赎回比例也有限制，比如每季度只能赎回5%，那这样的话，要5年时间才能全部赎回了。

5、对冲基金也有很大的风险，之前也有很多对冲基金，之前的业绩一直很好，但后面突然一个暴雷，导致投资者血本无归了。

所以，对冲基金，也是资产量非常大，能够承受业绩风险和流动性风险的高净值人群，拿一部分钱去投资的标的。

二. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.1418（2025年3月开始统计净值），相比上周上涨0.55%。中概仓位下跌0.58%，A股基金仓位下跌0.16%，美股仓位上涨3.76%。

财务松弛帐户的 泡泡玛特+标普全球+达美乐 FCN组合派发第三期票息，到账 782.9美元。这个组合里目前标普全球、达美乐已经超过敲出价了，泡泡玛特距离敲出价还有8.5%。

还有一个FCN组合IBKR+GE+MCO+META，周四是第5期观察日，没有敲出，下周会再收到785美元票息。第5期没有敲出，意味着这个组合一定可以拿满6期票息了。

从目前的价格看，也没有敲出的可能，9月份就又有一份FCN本金到账，等待配置了。

不过目前美股波动很小，恐慌指数持续低位，FCN派息都不太理想，目前还没有合适的配置标的，需要再耐心等待下。

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财务松弛帐户的三笔期权也到期了，到期没有行权，期权金也安全落地了。

这三张期权，一张腾讯的Put，一张腾讯的Call，一张泡泡玛特的Put，全都是8月28日到期，累计收获4300港币期权金。

目前财务松弛帐户的持仓情况如下：

2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息证券账户仓位净值1.0479(2026年1月开始统计净值)，相比上周上涨了0.78%。

收息帐户的FCN到期了，这周5万美元的本金和625.5美元的最后一期票息，都到账了。

本来计划再买一只FCN，无缝续上的，但目前的FCN报价都不太理想，就先持币等待一下吧。

收息帐户卖持有的中海油的2张Put也到期了，没有被行权，期权金安全落地，这两张Put一共收获1200港币的期权金。

FCN本金返还后，目前收息帐户的类现金比例有34%了。

目前看一些美国的封闭式基金，美国的金融业真是藏龙卧虎，有些封闭式基金有近百年的历史，经历过1929 年大萧条、二战、1970年代石油危机、2000年互联网泡沫、2008金融危机、2020年疫情、2022年加息，仍然健在，运营非常稳健。

这些封闭式基金派息也非常稳健，有些有90多年的派息历史了，这些基金可以作为收息帐户的备选标的。

封闭式基金一般情况下会折价，也就是市场交易价格比基金净值低，但现在的美股市场太热，导致这些封闭式基金也没有折价，或者折价微乎其微了。

也要要等，市场波动的时候，封闭式基金折价大的时候买才划算。

不管是自己直接投资也好，FCN也好，封闭式基金也要，都要等机会，都是“风浪越大，鱼越肥”

收息帐户的持仓结构如下：

3、牛牛的教育成长账户

牛牛账户的钱目前已经全部买成保费融资了，目前已经还了4个月的利息。

目前我觉得性价比很好的产品，是贷款利率只有2.5%的保费融资/保费抵押产品。

如果是保费融资，门槛就是要提供香港资产证明，如果资产在香港，这个产品就非常合适。

如果是保费抵押，就是要先把保费交完，银行再放贷款的模式，这种就不需要提供资产证明了，保费抵押的杠杆还比保费融资高一些，在收益率上也能再拔高一些。

关于这款产品的细节，可以看这篇文章：

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四、联系小丸子

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2026年第33周: 涨了就卖点，落袋为安

一、做波段的快乐

最近行情不错，既有烦恼，也有快乐。

烦恼的是买入的机会越来越少，快乐的是，有卖出的机会，可以落袋为安了。

最近减仓了一些上涨的标的，落单为安了一点。

我对每一个标的的每笔买入都有记录，然后一旦某笔买入的收益达到一定的标准，就会卖出落单为安一笔；如果卖出后继续上涨，那还有另一笔可以卖；我希望做到每笔买入，都能获利。每笔买入都赚钱，那整体肯定也是赚钱的。

价值投资，是说以价值为锚，来决定买什么，什么价格买；但并没有说一定要长期持有，如果短期就能赚钱，就没必要持有那么久。

而且价格涨涨跌跌，利用市场的波动赚点波段的钱和赚企业成长的钱，同样重要。

长期持有是价值投资的底线，如果短期内市场没有给机会，那么依靠企业成长、股东回报，长期也能获得可观的收益才行。

二. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.1356（2025年3月开始统计净值），相比上周上涨0.36%。

中概仓位上涨2.95%，A股基金仓位下跌0.16%，美股仓位下跌2.73%。

中概最大重仓股腾讯上涨3.86%，腾讯最近450附近上上下下波动，有点无聊的行情。

腾讯仓位重，不想再买了；价格低，也不想卖；最近波动小，卖期权的期权金也低；但波动小也有好处，我有两张腾讯的期权下周到期，先让我安稳把票息拿到，不会被行权，也可以。

泡泡玛特发财报，王宁说，年初说的20%的增长目标大概率完不成了，我以为第二天泡泡玛特要大跌呢，赶紧盘点了下我的Sell Put和两张FCN的行权价，还有多少安全边际。

Sell Put的行权价是140块，我以为吃掉这张单问题不大，但第二天开盘低开高走，只跌了3.06%，我的Sell Put还在价外，泡泡玛特股价真是坚挺。不过我的Sell Put是下周到期，应该还有机会。

这周的惊喜是加密给的，IBIT本来就是观察仓，仓位很低，也没想着短期内能赚钱。

但上周IBIT上周突然上涨了22.59%，我也就顺势落袋为安了一笔，卖掉了最后一笔买入的IBIT，这笔三个月盈利19%，还不错。

不过对于IBIT，始终不敢重仓，也没找到可以用作买卖依据的锚，只能保持轻仓，持续观察体验，跌多了买点，涨多了卖点。

目前的美股市场也是非常的无聊了。

半导体硬件仍然是在很高的位置，我不会在这个位置追高买入；而且波动也降了下来，半导体股票的FCN票息也低了。

之前AI叙事冲击软件，资本开支冲击互联网巨头，通胀冲击消费，还有一些个别的机会可以看看，但现在软件、互联网巨头、消费也都涨起来不少，可买的机会更少了。

没有机会的时候就耐心等待，不要轻易出手没有那么好的机会。

目前财务松弛帐户的持仓情况如下：

2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息证券账户仓位净值1.0398(2026年1月开始统计净值)，相比上周上涨了0.62%。

本周新买了一只单只美债，2044年到期，票面利率4.625%，到期收益率5.29%，每年5月、11月派息744美元。

去年买的单只美债是票面利率4.5%，到期收益率5.21%，每年2月、8月派息720美元；这两只搭配起来，每3个月就有700多美元的固定派息，非常不错。

目前单只美债的占比是23.9%，美债ETF TLT的占比是14.6%，累计占比38.5%，比例稍微有点高了，长债目标仓位30%左右就差不多了。

所以后续在有机会的时候，会用TLT做波动，来逐步减仓。

收息帐户的一只红利股，之前卖了call, 因为现在美股消费股在涨，这只股票也涨了好多，昨天期权到期，被Call走了。

这种股票的市场价比我的行权高出14%，所以被Call走也挺可惜的。

持有这只股票4个月，期权金+派息的累计收益是15%，这个收益也挺好的了。

收息帐户持有的FCN本周也到期了，下周会把最后一期票息和本金返还回来。这只FCN年化票息率15%，6个月赚7.5%，也蛮不错的。

下周看看市场给不给机会，给机会的话，就再买一只FCN续上。

我建了一个人数很少的群，每个交易日分享FCN报价信息，有需求的朋友在群里沟通，如果：

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• 资产证明在600万人民币以上（买这类产品的要求，需要做认证，资产证明可以包括存款、证券、基金等账户的资金）

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收息帐户的持仓结构如下：

3、牛牛的教育成长账户

牛牛账户的钱目前已经全部买成保费融资了，目前已经还了4个月的利息。

目前我觉得性价比很好的产品，是贷款利率只有2.5%的保费融资/保费抵押产品。

如果是保费融资，门槛就是要提供香港资产证明，如果资产在香港，这个产品就非常合适。

如果是保费抵押，就是要先把保费交完，银行再放贷款的模式，这种就不需要提供资产证明了，保费抵押的杠杆还比保费融资高一些，在收益率上也能再拔高一些。

关于这款产品的细节，可以看这篇文章：

7月限定：用2.5%的贷款买5年理财，好产品推荐啦～

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四、联系小丸子

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2026年第32周: 推荐一个适合内地普通人的投资策略

一、中国资产和全球资产的脱节

上面这张图统计了2021年到2026年，全球主要股市的涨跌情况。

我发现一个很明显的特征，中国资产相比其他国家的股权资产，明显的跌多涨少。

• 2021年：全球大部分地区上涨，但中国资产下跌。
• 2022年：全球都下跌，中国资产继续跟跌
• 2023年：全球大部分地区开始上涨，中国资产仍然下跌。
• 2024年 - 2025年：中国资产在连跌3年后，终于有所恢复，跟着涨了2年。
• 2026年至今：全球大部分资产还是上涨的，但中国资产已经提前开启了下跌之路。

有点唏嘘，有点无奈。

二. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.1315（2025年3月开始统计净值），相比上周下跌1.5%。

其中中概仓位下跌7.82%，最大重仓股腾讯下跌8.10%。

A股基金仓位微涨0.51%，美股仓位微跌0.4%。

腾讯发了财报，业绩还算稳健，只是因为开始大规模投入AI，资本开支大增，自由现金流转负。

在AI是不得不投资的未来，这个社会共识之下，加大投资AI，并不是一个坏事，但市场给予的回应却是下跌，也是很难理解。

美股市场四平把稳，没有什么波澜，标普500指数还顺便创了历史新高。

原来在内地对投资并不怎么关注的朋友，也开始问，是否要开始定投标普500和纳斯达克100。

我一直的观点是，对于钱在内地，生活消费也在内地，钱和人并没有出去计划的朋友，最好的投资的方式，就是定投标普500和纳斯达克100的QDII基金。

QDII额度很稀缺，现在很多基金每天都只能投5块、10块了，在额度很稀缺的情况下，我们其实没有条件去择时。场内的话，溢价很严重，还需要盯盘，判断高点、低点，就很麻烦，不适合普通人。

我觉得比较好的方式，就是把所有可以申购的QDII基金全买上，有多少，买多少，不管涨跌，只买不卖，投资期限5年起，最好是10年维度。

然后在QDII释放大的额度的时候，不要犹豫，赶紧满上。之前有个QDII基金的额度突然从几百块提到了1万块，有朋友在群里问，有没有坑？我说，有这机会，啥也别管了，先买上再说。果然，第二天，这个基金的限额又回到了几百块。

然后，为什么我说最好是10年维度的投资呢？

美股虽然目前估值很高，在AI这一波发展，底层是有业绩支撑的，和2000年的情况是不一样的，所以很难说，在短期内有个大的回调。

那么，我们假设3年后美股有个回调，那么回调的时候，我们前3年定投进去的钱，有可能是浮亏的。

在出现浮亏的时候，不应该暂停投资，而是应该继续投入，并且加大投入，我们假设低谷期有3年，我们又在底部持续投入了3年。

再3年以后，我们假设美股又开始逐步上涨，我们仍然继续投入3年。

经过9-10年后，首先我们经过持续的投入，已经储蓄了一大笔本金；然后9-10年，又足够让美股走一个周期了，我们投入的这些本金，也能获得了一个不错的回报。

我觉得，这是在内地，投资资源紧缺的情况，普通人能选择的一个不错的投资策略。

目前财务松弛帐户的持仓情况如下：

2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息证券账户仓位净值1.0334(2026年1月开始统计净值)，相比上周下跌了0.29%。

美国国债收益率仍然在高位波动，本周20年期国债收益率又上涨了0.93%, 目前为5.26%。

因为美债收益率上涨，所以收息帐户持有的长债净值下降，但红利股本周涨了一点，所以收息帐户净值整体波动不大。

这个帐户目前比较紧迫的是FCN的续期。

收息帐户持有的FCN下周四就到期了，不会敲入，本金大概T+2返还，这笔本金计划再买一只FCN续上。

但美股目前太稳定了，这一周天天看，也没有发现一个好的FCN组合。

我认为的好的FCN组合有这么几个特征

1、底层挂钩的标的要好，需要是我本来就想买入的标的。 2、价格要好，FCN的执行价，需要是我本来就想买入的价格。 3、票息要好，票息率要能够匹配上，我持有6个月，承担下跌接票风险的风险溢价。

我想买的标的，其实是逐步积累的，有一组标的池；目前的问题是，这些标的的价格偏高，然后市场又稳，导致票息也低。

所以FCN最好就是下跌的时候买，下跌后，价格好，然后市场恐慌，票息也会高一些。

我建了一个人数很少的群，每个交易日分享FCN报价信息，有需求的朋友在群里沟通，如果：

• 有购买需求；
• 资产证明在600万人民币以上（买这类产品的要求，需要做认证，资产证明可以包括存款、证券、基金等账户的资金）

符合以上2点，可以扫描文章末尾二维码加我微信，我邀请加入。

收息帐户的持仓结构如下：

3、牛牛的教育成长账户

牛牛账户的钱目前已经全部买成保费融资了，目前已经还了4个月的利息。

目前我觉得性价比很好的产品，是贷款利率只有2.5%的保费融资/保费抵押产品。

如果是保费融资，门槛就是要提供香港资产证明，如果资产在香港，这个产品就非常合适。

如果是保费抵押，就是要先把保费交完，银行再放贷款的模式，这种就不需要提供资产证明了，保费抵押的杠杆还比保费融资高一些，在收益率上也能再拔高一些。

关于这款产品的细节，可以看这篇文章：

7月限定：用2.5%的贷款买5年理财，好产品推荐啦～

如果对保费融资感兴趣的朋友，可以加到我的保险群，这样当好产品有额度的时候，能及时通知到大家

三、健康是我们最重要的资产

最近在帮几个朋友做重疾险的方案，有大人的也有小朋友的，但几个小朋友的身体有些问题，重疾险很难买上。

自从有了牛牛之后，真是看不得小朋友生病。

健康是最容易被人忽视的资产，当人健康的时候，完全不会在意，还会要求这，要求那；当健康出问题的时候，又会发现，健康才是最重要的，其他都是浮云，千万不能为了追求其他一些不重要的事情，而牺牲自己的或者小朋友的健康。

我对牛牛的期望，也是健康是第一位的，其他的能做到什么程度，就做到什么程度，不强求；健健康康长大，健健康康生活是最重要的。

但我们作为碳基生物，因为年龄的原因，或者其他不可控的因素，健康还是可能会出问题的。

所以一定要未雨绸缪，在身体还健康的时候，把各种保障类的险种买齐，医疗险、重疾险都要买。因为一旦出现一个严重的健康风险，而前期没做准备的话，完全可以把一个家庭数十年的积累，全部拖垮。

四、联系小丸子

加微信后留言「境外」，可加入「境外投资讨论群」；留言「分红」，可加入"了解香港保险的群"（保险群暂时不对保险从业人员开放，见谅～）

每个交易的日报、投资的实操会在星球和VIP群同步，做境外投资的朋友可以考虑加入。

2026年第31周: 市场又涨起来了，分享三种投资策略

一、股市全线上涨，分享三种投资策略

这周市场涨的不错。

美股三大指数，道琼斯指数上涨2.96%，标普500指数上涨3.58%，纳斯达克100指数上涨5.12%。

而且，道琼斯指数和标普500指数都创了历史新高。

投资群里很多朋友，之前被套，现在纷纷都赚钱了，赶紧止盈卖出，落袋为安。不管赚多赚少，能赚钱总是好的。

但在投资市场，要想长期赚钱，还是要有一套合乎逻辑的策略和方法论才行。

在我看来，在各种群里、自媒体上，听别人说买什么、卖什么，是个不符合逻辑、也不会长期有效的方法。

我总结出来，我们普通投资者可以采用的几种投资策略

1、长期定投靠谱的指数基金

这里面有2个难点，一是要找到靠谱的指数基金；一个是要坚持长期定投。

靠谱的指数基金，大家常说的就是标普500和纳斯达克100，当然也可以包含其他长期上涨的ETF，比如全球股市ETF(VT)、红利ETF(SCHD)等等。

坚持长期定投，就是要放弃择时判断，不去判断当前股市是高是低，不去计较短期的净值表现，这个其实是定投策略最难的地方，因为人的心理总是想着尽量买在低点，总是想着看帐户盈亏的。

这种方式适合不怎么懂投资，不想在投资上花太多时间，同时收益预期也没有太高的朋友。

我妈妈目前在国内的自己的钱，就是这样打理的，因为不方便出来，所以就每天定投标普500和纳斯达克100的QDII，不同基金每天的限额都用满。

2、基于自己的能力圈，自己直接投资

目前我的大部分资金是这样打理的，因为在金融行业很多年，对很多投资品种都很熟悉，对市场也有比普通投资者更深的认知，所以，我的大部分资金是根据自己的需求，自己对市场、标的认知来投资的。

我认识的一些企业家朋友，因为自己对商业的认知很高，学习能力也很强，在主业稳定之后，也会选择这样的投资方式，自己来把握自己资金的投向。

这种投资方式因为是基于每个人不同的风险偏好、认知和能力圈，所以不同人的投资品种和投资结果也是千人千面，大相径庭的。

这种方式的缺点也是很明显的，因为一个人的能力圈、可以调动的资源总是有限的，所以也只能获得自己能力圈内的收益，虽然能够做到长期赚钱，但波动性会大一些。

另一个问题，就是这种投资方式也会比较辛苦，需要投资者花很多时间、精力在上面，因为市场在变化、企业在变化，总是要花时间去跟踪、去学习。

所以，这种投资方式，注定只适合很少一部分投资者。

3、寻找专业靠谱的人，替我们来投资。

这种就是要选投资产品，选管理人，帮我们去投资，他们可以收管理费和业绩提成，我们也可以在不费什么力气的情况下，获得不错的收益，双赢。

虽然我主要是自己做投资，但最近对要找专业管理人、专业基金的需求越来越强烈了。

在AI时代，虽然我投资的Meta、微软等公司，在AI这波浪潮里都涨了挺多的，但对AI技术革命带来的半导体硬件红利却是没怎么吃到。

我是非常明显的能看到AI是个长期的技术革命，AI硬件里是有大机会的，但基于几点原因，我自己的投资没去抓这个机会，为什么呢？

1）硬件的技术门槛非常高，供应链非常的复杂，过去又有明显的周期特征，我不是这个行业的人，虽然能模糊的看到大的方向在这里，但真要落地去验证这个机会，找到具体的投资标的，就超出我的能力范围了。

2）硬件的机会，市场的反应非常快，很多标的都是几倍几倍的涨，在这种情况下，你就在需要判断目前的价格是高于潜在价值，还是低于潜在价值，以及是高估的时候及时推出，这就需要更加精细、专业化的判断了。

我最近在看一只境外的科技对冲基金，抓这个AI硬件的机会抓的非常好。

仔细一看，这个基金已经成立20多年了，一直投资科技领域，长期业绩跑赢标普500、纳斯达克100。

负责的基金经理入行38年，从90年代起历经数轮科技周期，一直负责这个对冲基金以及相同策略的公募基金。

团队里的半导体分析师，都有30年左右的半导体产业和投资经验，目前大火的半导体公司，别人在这轮AI周期起来之前，就已经看好买入了，所以，这钱就该他们能赚到。

所以，对于自己能力圈之外的领域，去投资一些具有长期业绩的专业管理人管理的基金，也是很有必要的。

对大部分人来说，刚开始投资都是第二种方式，选择自己去投，但随着对投资的认识越来越深刻，慢慢的都会转向第一种投资方式，或者第三种投资方式。

二. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.1488（2025年3月开始统计净值），相比上周上涨1.75%。

这周市场表现不错，中概、A股基金、美股都是上涨的。

尤其美股，这周是全线上涨，标普500涨3.58%，纳斯达克100涨5.12%，费城半导体指数涨9.25%。

本周美股减仓1/10的微软，相当于把最后一笔加仓微软的本金给取出来了，净赚了一些股票留在帐户里继续增值，对于长期看好的股票，一般都是这么操作，卖出时只收回投入本金，不赚现金，只赚股票。

按后入先出方式计算盈利的话，这笔减仓的实现盈利是42.8%，还不错。

卖出的本金会留着，等着后面下跌的机会再投出去。

如果继续上涨也可以，还有其他批次的股票可以继续卖。

对每一只股票，我都有一个独立的账本，记录买入、卖出操作，和每笔盈利，尽量能让每一次操作都赚钱，那么长期汇总起来，就是赚钱的。

本周实盘持有的一只FCN派息，这是这个组合的第一次派息，派了708.5美元，年化派息率17%。

这只FCN挂钩的是微软+美国运通+标普全球，其中微软这段时间涨太多了，目前的价格已经超过敲出价好多了；幸好还是美国运通、标普全球价格波动不太大，让这个FCN不至于那么快就敲出。

这周又帮FCN群里的朋友配置了一个FCN组合，挂钩了三只稳健标的，年化派息15%，挂钩的这三只标的，都是有长期护城河的优质公司，如果这些标的能跌到执行价，我都会直接买正股的。

我建了一个人数很少的群，每个交易日分享FCN报价信息，有需求的朋友在群里沟通，如果：

• 有购买需求；
• 资产证明在600万人民币以上（买这类产品的要求，需要做认证，资产证明可以包括存款、证券、基金等账户的资金）

符合以上2点，可以扫描文章末尾二维码加我微信，我邀请加入。

目前财务松弛帐户的持仓情况如下：

2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息证券账户仓位净值1.0363(2026年1月开始统计净值)，相比上周上涨了0.49%。

这周美国长债收益率稍微下降了一点，所以收息的帐户的净值又涨回去了一些。

不过帐户净值的涨涨跌跌无所谓，这个帐户重要的是稳健收息。

这周收了不少利息，包括：

• 红利股税后派息 54.9美元。
• 美国短债ETF税后派息 168.17美元。
• 美国长债ETF税后派息 130.86美元。
• 港股国指备兑ETF净派息749.1港元。

折算下来大概3033人民币。

20年期美债收益率目前5.21%左右，仍然是很好的位置。目前这个收益率，美债作为收息帐户的底仓是非常好的。

但想要更好的派息率，想要长期的派息增长，还是要在上面配置一些其他品种。

目前除了红利股，也要研究其他一些高派息的基金，看能不能补充进来。

收息帐户的持仓结构如下：

3、牛牛的教育成长账户

牛牛账户的钱目前已经全部买成保费融资了，目前已经还了4个月的利息。

目前我觉得性价比很好的产品，是贷款利率只有2.5%的保费融资/保费抵押产品。

如果是保费融资，门槛就是要提供香港资产证明，如果资产在香港，这个产品就非常合适。

如果是保费抵押，就是要先把保费交完，银行再放贷款的模式，这种就不需要提供资产证明了，保费抵押的杠杆还比保费融资高一些，在收益率上也能再拔高一些。

关于这款产品的细节，可以看这篇文章：

7月限定：用2.5%的贷款买5年理财，好产品推荐啦～

如果对保费融资感兴趣的朋友，可以加到我的保险群，这样当好产品有额度的时候，能及时通知到大家

三、联系小丸子

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2026年第30周: 单月下跌67%的基金，年内收益还有80%，算成功还是失败？

一、惊心动魄的市场

这周真是惊心动魄的一周，7月也是惊心动魄的一月，热门的半导体股票一跌再跌，感觉跌到极限了，还能继续跌。

然后，当你忍受不了焦虑，清仓卖出后，它又反弹了。

这就是市场。

2002年出生，目前只有24岁的，前 OpenAI 研究员 Leopold Aschenbrenner 在2024年离开 OpenAI 后，创建了专门投资AI的对冲基金，叫做 Situational Awareness LP。

这只基金在AI的大势下，业绩惊人，截至到2026年6月底，年内净收益率高达439%，成立以来的累计收益率更是超过1500%，是在AI浪尖上的投资者。

然后在7月份半导体的的连续下跌，以及高杠杆的情况下，不得已在7月30日，将大部分持仓低价打包转给了Citadel，清掉了杠杆，断臂求生。

Situational Awareness 7月份的收益是 -67%，跌掉了2/3的净值，但你猜怎么着？

这只基金年内收益竟然还有80%，前面赚的真是太多了。

所以，以结果论，也说不清楚这到底算是一个失败案例，还是成功案例了。

巴菲特说，现在的市场，越来越像“赌场”了。

AI确实是一场新的工业革命，会给社会和经济带来很大的改变。

但大家要知道，金融市场是不在乎这些的，不管是AI也好，BI、CI也好，都只是筹码。只要上涨，大家都往里冲，只要下跌，大家都往回跑。

而有的人，知道自己玩的就是这样的游戏，在其中如鱼得水。

但很多被割的人，则存在着认知错位，以为”自己是在投资，投资AI、投资未来，我怎么可能会输？”，但到最后反而输的很惨，而且也没意识到输在哪里，心里想的还是“总有刁民想害朕”。

对普通人投资来说，我认为最重要的一件事，不是去学投资本身，而是要学会“放低预期”。

如果预期很高，天天想着翻倍，财务自由，那大概率仅有的一点钱也会变没了。

如果预期放低，天天想着赚多赚少不重要，长期不亏钱最重要，你就会发现，手上的钱越来越多了。

二. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.1290（2025年3月开始统计净值），相比上周上涨2.71%。

上周中概和美股仓位都是跌的，这周又都转涨了。中概涨8.58%，美股涨了4.73%。

美股科技股发财报，其中实盘持有的2只，一涨一跌，微软本周涨21.75%, Meta跌6.47%。

虽然涨跌幅度都不小，但这两只从基本面上，都没有大的变化，目前的估值都在合理的区间，所以也没有做什么操作。

之前卖的泡泡玛特的Put, 7月30日到期，泡泡玛特的股价高于我Sell Put的行权价，期权到期作废，我的期权金安全落地，后面如果有机会再Sell Put赚点期权金。

本周实盘持有的一只FCN第4期观察日，没有敲出，又收了785美元利息，同时也锁定了第5期票息；从挂钩标的目前价格看，也很有希望顺利拿满6期派息。

然后下周还有一只FCN到观察日，又能再拿一期票息了。

实盘又加了不到4.7万美元本金，和之前FCN收到的3000多美元票息，又凑了一个5万美元，又新买一只FCN，年华票息16.4%。这只FCN也是在群里和朋友拼单的，挂钩了4个标的，每个标的买入逻辑也在星球里做了详细分享。

目前财务松弛账户共持有4只FCN，占总仓位的29%，4只FCN意味每个月可以拿4次票息，爽歪歪～

虽然FCN每月拿票息，看着很爽，但大家还是要注意风险，买入之前需要看这种投资方式适不适合自己。

1）首先，FCN不是一个固收产品，它的风险等级和投资个股是一样的；如果自己本身没有直接投资个股的经验，也没有想去投资个股，那也就不适合去买FCN。

2）然后，买FCN一定是以买股票的心态去买的，默认心理一定是“到期会接票”，选的标的、选的执行价，都是自己愿意直接去买个股的；千万不要眼红高票息，而去选择自己根本不想买的标的，或者不想买入的价格。

我现在这个时间买了很多FCN，而不是直接买正股，是因为我想买的正股估值偏高，我是以买FCN的方式，把买入价压到我认为合理的位置，而票息只是作为没能买到期望价格的“补偿”。

3）如果真的要接票了，也真的想卖出，怎么办呢？

当我们要接票的时候，那一定是目前的市场价低于我们的买入价(执行价)，这个时候如果直接卖出，那就是亏损的，可能亏损额比我们收到的票息还高(这就是一直提醒的接票风险)。那这种情况下，也有一个变通的办法，就是Sell Call, Sell Call也要有很多细节要注意，这个后面会再专门写文章给大家介绍。

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目前财务松弛帐户的持仓情况如下：

2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息证券账户仓位净值1.0313(2026年1月开始统计净值)，相比上周下跌了0.52%。

收息帐户净值下跌，主要是因为美国长债的收益率上涨导致的，美国20年期国债收益率目前5.29%，相比上周长了2%。

5.29%收益率我也真是没想到，所以在周五晚上又加了一笔TLT。

沃什上台后，神神秘秘，拒绝像鲍威尔那样和市场透明的沟通，所以市场只能自己反应，导致美债收益率波动变大。

不过对我们没什么影响，正好有更好的收益率加仓。

如果美债收益率继续涨，就准备直接买单只美债长持收息，TLT的仓位就可以腾出来拿去做波段了。

之前辉瑞的Sell Put 7月31日到期，收盘价高于Sell Put的行权价，期权作废，期权金安全落地了。

后面会再找机会继续Sell Put，如果买到正股就收股息，买不到正股就收权利金。

收息帐户的持仓结构如下：

3、牛牛的教育成长账户

牛牛账户的钱目前已经全部买成保费融资了，目前已经还了4个月的利息。

周五香港下大雨，带朋友去买了贷款利率利率2.5%的保费抵押产品。

这款产品的利率真是太香了，P - 2.5%， P是全香港最低的P，然后 P 的波动又很小，收益很稳定。

保费抵押相比保费融资的好处就是不需要提供资产证明，因为我们是先把保费交完，再去银行贷款，已经证明了我们有支付全款的财力了。

然后保费抵押的杠杆还比保费融资高一些，在收益率上也能再拔高一些。

关于这款产品的细节，可以看这篇文章：

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2026年第29周: 另类投资，CTA策略怎么投？

一、CTA策略是什么？怎么投？

这周不聊股市了，聊点其他的吧。

世界上的投资品种非常多，我们能理解的品种越多，就越能找到适合自己的品种进行配置。

我们之前已经给大家介绍了很多投资品种，包括

• 美债：赚利率的钱，能赚到4%-5%的长期无风险收益。
• 储蓄险：赚股债组合，并且保险公司提供兜底和平滑的钱，长期能获得5%-6%复利的收益。
• 保费融资：融港币买美元资产，赚息差的钱，可以在中短期获得6%-10%的收益。
• 标普500/纳斯达克100指数基金：赚股市大盘的钱，长期可以获得8%-10%的收益。
• FCN：赚震荡市的钱，对自己的看好的股票，向别人提供兜底保护，赚10%-20%的票息收益。
• 直接投资个股：赚企业未来现金流的钱，这种需要极强的个人投资能力和洞见，收益无上限，亏损也无下限了，其实不太建议普通投资者去买。

除了这些投资品种，还有很多其他品种可以买，今天给大家讲下可能一直听说，但不明白怎么回事的CTA策略。

CTA，全称是Commodity Trading Advisor，原来的意思是“商品交易顾问”，是交易商品的主要策略。

但现在的期货策略交易品种不仅包括商品期货，还包括股指期货、外汇期货、利率期货等等，所以更准确的名字是“管理期货策略(Managed Futures)”，后面 CTA和 管理期货(Managed Futures)的名字可以混用。

CTA策略有这么几个特征

1、和股票市场具有低相关性

CTA主要交易商品期货、利率期货、外汇期货、股指期货这种品种，可多可空，可以利用多种策略获利，收益和股票市场低相关，在我们投资组合里加入一部分CTA策略仓位，可以降低波动。

2、捕捉市场波动，具有“危机Alpha”

一般在股市发生危机的时候，CTA策略表现都很好，这种特征叫做“危机Alpha”。

比如2008年全球金融危机，标普500跌了37%，而CTA策略上涨13.10%；2022年加息，标普500跌19.44%，而CTA涨20.10%。

但也要注意到盈亏同源，CTA策略在股市表现差的时候表现好，但当股市表现好、市场比较平静时，CTA策略就会有磨损，追不上股市的收益。

3、除了趋势的钱，CTA策略还有一些小钱可以赚

期货是有到期日，不能无限期持有，所以当前持有的期货快到期时，就要将把手里的“近月合约”卖出，再买入“远月合约”，这个操作就叫展期（Roll）。

如果“远月合约”比“近月合约”便宜，也就是“贴水市场”，就能赚到"展期收益（Roll Yield) "

然后还有现金利息收益（Cash Yield）。

因为期货是保证金交易，如果我们投了CTA策略100块钱，基金公司可能只需要拿其中20块钱做保证金去做期货交易，剩下的80块，可以做现金管理，买点国债、货币基金什么的，赚点利息钱。

那么具体怎么去投资CTA策略呢？

1、直接买量化CTA私募基金

市场上的量化CTA的私募基金非常多，其实也是非常难选的，我现在也在研究，看有没有我自己放心去买的。如果有发现靠谱的，再分享给大家。

2、抄作业的低成本的ETF

私募基金单笔买入金额高，管理费和业绩提成又比较高，所以买入要谨慎一些。

但也有一些低成本ETF，可以让我们先买点试试水，体验一下。

量化CTA领域有一个非常有名的指数，叫法国SG CTA指数，由法国兴业银行选了全球规模最大的20家CTA对冲基金组成的一个指数。

然后有一只ETF，叫 DBMF(iMGP DBi Managed Futures Strategy ETF)，专门来抄这20家CTA对冲基金的作业。

DBMF通过数学模型，分析SG CTA 指数的净值波动，并将这些波动与全球流动性最好的 10 大核心期货合约进行线性回归分析，来倒推出这20家CTA对冲基金的持仓情况，然后在市场上交易这 10 个核心期货合约，来复制整个 CTA 行业的平均业绩。

DBMF的优势就是成本非常低，在美股市场上可以1股1股买，每股30多美金就能买，然后总费用只有0.85%，没有私募基金高额的管理费和业绩提成。

但缺点也很明显

1、DBMF并不知道这些对冲基金的真正持仓，只是通过分析过去一两个月的数据倒推出来的，所以有滞后性。在行情快速变化的时候，底层的CTA基金可以快速的转向，而DBMF需要好久才能反应过来，很容易被两边打脸。

2、底层的CTA基金交易品种非常多，一般会有100多种。但DBMF为了交易成本和流动性，只选了10种最主流的交易。如果冷门商品行情好时，DBMF也是追不上底层的CTA基金。

3、赚卖铲子的钱

这也是我很喜欢的一种方式，不管是什么CTA基金，要交易期货就要在期货交易所交易，交易所就要收费，那么如果买交易所的股票，是不是就能赚到他们所有人的钱？

目前期货市场上规模最大，最具护城河的期货交易所就是芝加哥商品交易所了。

芝商所其实是只红利股，它会把赚来的钱，扣除日常经营所必须的钱，剩下的钱全部分红分出去，目前股息率是4.4%。

芝商所的派息分为固定派息和每年一次的特殊派息，固定派息一般每年增长，特殊派息会根据业绩有浮动，所有芝商所累计的每年派息，不是一直增长的。

我现在把芝商所纳入观察池，考虑在合适的时候，在收息帐户里买一点。

二. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.0991（2025年3月开始统计净值），相比上周下跌1.49%。

这周中概仓位和美股仓位都是跌的，中概跌了5.58%，美股跌了3.52%。

中概的仓位主要是腾讯，目前估值不高，在这个位置上涨涨跌跌很久了，已经习惯了，跌了就sell put, 涨了就sell call，赚点期权金。

美股财报季，波动会比较大。

Google发了财报，本周下跌7.79%，巴菲特暂时被套。

Google也是我的实盘持仓股，目前仓位不大，对Google的分析，在星球日报里有，有兴趣可以去看，这里就不细讲了。

本周实盘没有交易操作，但持有的一只FCN派息了，派了782.9美元，年化派息率18.79%。

股市一直涨涨跌跌，即使涨了，后面也可能再跌回去，很难有赚到“真钱”的感觉，所以现在越来越喜欢FCN了。

在震荡市，能不断的拿票息，年化收益率能到15%以上，票息发到手上，真正的落袋为安。

即使后面接票，也是在有安全边际的价格，买的有护城河的好股票，后面也能获得不错的收益。

下周美股还有很多重磅财报要发，股市估计又要波涛汹涌了，我看有没有机会趁机再买一只FCN。

我建了一个人数很少的群，每个交易日分享FCN报价信息，有需求的朋友在群里沟通，如果：

• 有购买需求；
• 资产证明在600万人民币以上（买这类产品的要求，需要做认证，资产证明可以包括存款、证券、基金等账户的资金）

符合以上2点，可以扫描文章末尾二维码加我微信，我邀请加入。

目前财务松弛帐户的持仓情况如下：

2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息证券账户仓位净值1.0366(2026年1月开始统计净值)，相比上周下跌了0.12%。

美国国债收益率上涨，20年期国债收益率最高到了5.223%，收息帐户趁机又加了点TLT，当然并没有加在收益率最高的位置。

目前收息帐户香港储蓄险占比22%，FCN占比20%，美国长债累计占比25%，这些品类比例差不多了，就差红利股没有配置起来了。

收息帐户持有的的FCN，本周派了第5个月的票息，625.5美元。下个月这只FCN就到期了，到期如果没有敲入，就会再买一只FCN续上。

收息帐户的持仓结构如下：

3、牛牛的教育成长账户

牛牛账户的钱目前已经全部买成保费融资了，目前已经还了3个月的利息。

今年是保费融资大年，之前给大家介绍了好几款预期收益率在10%-12%的保费融资方案。

但好的保费融资产品都是限时、限额的，目前这几款额度都已经被抢光了。

目前我觉得性价比很好的产品，贷款利率只有2.5%，不过门槛比较高的，要起资产证明都在香港，如果能提供香港资产证明，真的要重点看看这个产品：

7月限定：用2.5%的贷款买5年理财，好产品推荐啦～

如果对保费融资感兴趣的朋友，可以加到我的保险群，这样当好产品有额度的时候，能及时通知到大家

三、联系小丸子

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2026年第28周: AI半导体崩溃下跌，还会继续跌吗？

一、AI半导体崩溃下跌，还会继续跌吗？

本周AI半导体大回调，我们看下本周表现和高位回撤:

• 费城半导体指数本周下跌 9.97%，高位回撤 20%。
• 半导体ETF(SMH)本周下跌 8.92%，高位回撤 17.2%。
• 韩股SK海力士本周下跌 15.5%，高位回撤 38%。
• 美光下跌 13.31%，高位回撤 32%。
• 西部数据下跌 18.09%，高位回撤 40%。
• 闪迪下跌 29.29%，高位回撤 42%。

看着好像有点惨，但我们再看看2026年至今半年多的数据：

• 费城半导体指数 2026 年涨 64.81%。
• 半导体ETF(SMH) 2026 年涨 54.54%。
• 韩股SK海力士 2026 年涨 183.52%。
• 美光 2026 年涨 197.62%。
• 西部数据 2026 年涨 177.22%。
• 闪迪 2026 年涨 470.74%。

从这些数据可以得出什么结论呢，每个人可能会有自己不同的解读，但我的解读是：

1、对于宏大叙事，要么早信，要么不信，不要中间相信。

每次宏大叙事股市都会疯涨，但其中的涨幅会有两部分，一部分是有基本面支撑的涨幅，一部分是因为资金进入、股市自我强化、远超基本面的情绪涨幅。

如果是早期投资者，因为有基本面的支撑，所以不管股市情绪如何变化，都是赚到了的，只是赚多赚少的问题。

如果是之前不信，中间再信进入的人，那么进入的原因很可能是受市场情绪的裹挟，进入的点位，也很有可能是股价超过基本面的位置。

虽然在短期内，依靠市场情绪的上涨，也能获得不错的收益，但如果没有及时退出，等到市场情绪回落、甚至反转，而自己买入的价格又高于基本面的话，就会面临实质性的亏损。

对于“不信”的人，其实就是“不懂不投”的人，如果看不懂胜率多少，看不懂我能不能在其中赚到钱，那我就干脆不投，虽然没有赚到钱，但至少也没有亏钱。手上持有现金，就有选择权，去选择能看懂的、有胜算的机会就好了。

2、如果AI半导体板块真的转向，下跌空间还有无限大

目前AI半导体 20% - 40%的回撤，还只是市场情绪涨幅的回撤，金融去杠杆的影响而已。

当某一类资产疯涨的时候，会有大量资金涌入，包括了带有杠杆的资金，这些资金涌入也会加快市场继续上涨。

但当资产下跌，一些杠杆资金面临爆仓，也会加速市场的下跌，有一些资金设置了止损线，当跌到一定位置就会强制平仓，也会加速市场下跌。

所以半导体涨的时候会疯涨，一旦面临下跌，也会剧烈下跌，这些大幅波动的过程，我们已经经历过很多次了。目前的跌幅，其实还不算很大的，还只是很小的波动。

不过目前半导体在基本面上仍然没看到有放缓的迹象，AI数据中心仍然在建设，仍然缺算力、缺内存，各种缺。

而且，从今年看，这个板块的涨幅仍然有50% - 400%之多。

也就是说，如果后面基本面真的有转向的迹象，有哪家公司说要放缓数据中心建设、减少资本开支，那么就会有更猛烈的冲击在后面。

很多“聪明资金”已经在开始预防这点，开始对一些涨幅巨大的公司落袋为安了。

对于投资在其中的普通投资者，也要有风险意识，算一下，在极端情况下，自己能承受多大损失。

我们并不预测这个基本面转向马上就会发生，后面会继续大跌，这个是谁也无法去预判的。

但经济都是有周期的，AI有快速发展期，后面就必然有放缓回落期，未雨绸缪胜过临渴掘井。

二. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.1158（2025年3月开始统计净值），相比上周下跌0.64%。

主要是A股基金的下跌，本周沪深300下跌5.26%，我的A股仓位下跌5.52%，基本上和指数同步。

中概仓位涨了0.56%，美股仓位跌了0.41%，波动都不大。

虽然这周A股下跌挺多的，但我也并不会去加仓，目前对A股的态度仍然是择机减仓。

在MSCI全球国家指数(ACWI)中，中国资产的权重是2.5%，而中国A股的权重只有0.5%。

而我的实盘里中国资产(中概+A股)的仓位是35.2%，中国A股的仓位是13.6%，占比还是太多了。

长期目标，还是要将中国资产的总体比例，降到10%以下。

目前财务松弛帐户的持仓情况如下：

实盘这周没有操作，因为半导体下跌，导致我的持有的“老登股”涨了，没有买入机会了；而半导体又跌的不够多，还没到我可以加仓的位置，所以半导体业没有机会。

如果半导体再跌一些，就可能会再买一个半导体的FCN，震荡赚票息，下跌买股票。

我建了一个人数很少的群，每个交易日分享FCN报价信息，有需求的朋友在群里沟通，如果：

• 有购买需求；
• 资产证明在600万人民币以上（买这类产品的要求，需要做认证，资产证明可以包括存款、证券、基金等账户的资金）

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2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息证券账户仓位净值1.0379(2026年1月开始统计净值)，相比上周上涨了0.45%。

收息帐户中，国债收益率波动不大，收益基本持平。

但由于半导体大跌，资金流入避险资产，红利仓位涨的比较多。

红利股里的通用磨坊，之前卖了Call，而通用磨坊这周涨了4.83%，我的Sell Call已经是深度价内了。

Sell Call的风险主要是“赚少了”，如果到期的时候，挂钩的股票涨了很多，但因为我Sell Call了，就要以原来约定的比较低的执行价卖给别人，我就赚不到这个涨幅了，我的收益被“封顶”了。

但我投资的原则是：赚多赚少不重要，有的赚最重要。

所以Sell Call的这个风险也是非常正常，能接受的。

收息帐户本周没有收息，但持有的FCN下周观察日，不会敲出，下周拿第5期票息，8月份就到期拿满6个月票息了。到期敲入的风险也很低，真是完美的一次FCN经历。

下周到期后，也要再评估下市场，再选择一个FCN买入。

收息帐户的持仓结构如下：

3、牛牛的教育成长账户

牛牛账户的钱目前已经全部买成保费融资了，目前已经还了3个月的利息。

之前给大家介绍的6月份预期收益率在10%-12%的保费融资方案，6月初被抢完；

我自己买的那款产品，相隔3个多月，在7月9号又推出了3亿港币额度，而且利率还比我买的时候高了一些，即使这样，开放额度后，1小时被抢光，真是太快了，我有客户朋友也没抢到。

我觉得现在保费融资有点越来越难抢了，因为越来越多人了解了这个品种，很多人没抢到，就会排队去抢下一次的额度，所以一旦有好的保费融资产品出来，不会等我们慢慢看。

目前我觉得性价比很好的产品，贷款利率只有2.5%，不过门槛比较高的，要起资产证明都在香港，如果能提供香港资产证明，真的要重点看看这个产品：

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三、联系小丸子

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2026年第27周: 四只纳斯达克100ETF怎么选？

一、纳斯达克100 ETF的价格战来了

最近又出了2只跟踪纳斯达克100的ETF，包括道富的 QNDX 和贝莱德的 IQQ。

在最早，因为指数授权的原因，要投资纳斯达克100，就只有景顺的 QQQ 可以选，但 QQQ 的费率挺高的，之前是0.20%。而对比之下，目前规模最大的标普500ETF VOO 的费率就只有0.03%。

为了顺应降费趋势，景顺出了低费率版的 QQQM, 费率是0.15%，然后又将 QQQ的费率降到了0.18%。

但还不够，随着景顺的纳斯达克100指数的独家授权结束，其他的公司也可以发行纳指的ETF了，价格战就来了。

道富的 QNDX 费率是 0.10%, 贝莱德的 IQQ 标准费率是 0.12%，但有一年的优惠期，费率也是0.10%。

那这几个ETF怎么选呢？

第一，这四只底层都是纳斯达克100指数，在费率上也只有每年万分之几的差异，所以长期来说，无论选哪只，长期收益都不会差别太大的。如果没有特殊的需求，也不用太纠结选哪只。

第二，景顺的这两只，因为发行时间比较久，资产量、交易量、流动性都比较好，如果交易量比较大、要求的流动性比较高，就还是选QQQ和QQQM比较好。

如果要做期权，那QQQ的流动性是最好的、买卖价差也是最低的。

第三，新出的这两只，QNDX和IQQ，除了费率低一些外，另外一个优点就是单价低，一股24美元附近，对散户来说也更友好一些。

还有一只很有意思的纳斯达克100ETF，正在提交申请，叫做 Nasdaq-100 Ex-Elon Enterprises ETF(QQNE)。

这只ETF也是跟踪纳斯达克100指数，但要剔除 马斯克 的两家公司，特斯拉和SpaceX，哈哈，这是有多不喜欢马斯克呀。

二. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.1230（2025年3月开始统计净值），相比上周上涨1.81%。

主要是美股和中概都涨了，中概仓位涨6.89%，美股仓位涨2.74%；A股仓位是下跌的，下跌了1.77%。

几个核心持仓，腾讯本周涨了6.73%，Meta涨了14.81%，微软下跌了1.38%。

交易方面，本周在腾讯上涨的时候，Sell Call一张腾讯，收了点期权金。 因为前段时间，腾讯的Sell Put被行权，刚接了一手腾讯。

腾讯目前的仓位比较重了，新接的仓位不准备长持，有机会的时候就Sell Call卖出去也挺好。

如果能被Call走，买卖差价，再加上期权金，相当于两个月赚14.8%，收益还不错。

如果没被Call走，2个月拿3.7%的期权金，算年化也有20%多了，和我买FCN的收益差不多，也是可以接受的。

投资本质上是一个“先胜而后求战”的游戏，我们不是在赌方向，而是经过分析和计算，在自己“赢面”大的时候才出手。

有人投资谁追求赔率高，但胜率可以低，一次暴利，可以抵10次亏损；

而我投资追求的胜率高，尽量不要赔钱，赚多赚少，都是市场的馈赠。

这两种思路没有对错之分，适合自己的就是最好的。巴菲特说过，投资中的最大的风险其实是，"不知道你自己在做什么(not knowing what you're doing.)"

想清楚自己的投资逻辑，一以贯之，知道自己在做什么，每个投资者眼里都有自己的哈姆雷特。

目前财务松弛帐户的持仓情况如下：

2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息证券账户仓位净值1.0332(2026年1月开始统计净值)，相比上周下跌了0.09%，波动很小。

其实本周国债下跌、红利股下跌，这个帐户的跌幅应该会更大一些的，但上周除权的派息都到账了，把派息算上，就把净值拉回来了。

本周收到了挺多派息的。

• 美国国债ETF派息281.25美元。
• 红利股派息57.24美元。
• 备兑ETF派息749.1港元。

还有一只红利股本周除息，派息还没有到账，等到账了再统计。

收息帐户目前持仓还是以美国国债为主，但长期目标还是把红利股的比例提高一些。

美国国债收益率目前也不错，20年期国债收益率5%了，在短期内提供现金流是可以的。

但看长期的话，因为有通胀，但经过几年的通胀后，美债的派息不会增长，那相同派息的购买力就会下降，还是有风险。

而红利股派息是会随着通胀而提高的，可以让我们未来一年的现金流比一年高，虽然红利股的派息有波动，但有长期上涨的趋势，拿着也更安心一些。

收息帐户的持仓结构如下：

三、联系小丸子

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2026年第26周: 半导体下跌，我的实盘涨了～

一、全球主要股票、大类资产ETF涨跌

周五牛牛上了PN班最后一次课，周六下午我们就动身回广西过暑假。

从周六早上一大早，牛牛就一直喊，要去哥哥姐姐家，一直喊到晚上到广西，喊了一路。

而且超级兴奋，本来中午要睡午觉的，这次一会也没睡，一路上把大人搞的要死要活，自己一点事都没有，小朋友的活力真是太足了，真是太羡慕了。

再说说上周市场。

因为Meta有计划出售多余算力，进军云计算市场的消息，让市场对目前算力是否供应过剩产生了疑虑，同时也是因为涨太多了的原因，半导体板块本周继续下跌。

投资群里，有很多投半导体的朋友，交流的非常“火热”，但我这个事其实没啥感觉。

因为恐高，我的半导体仓位很少，现在仅有的一些半导体仓位也是在很低的位置买的，安全垫很厚，所以半导体下跌，对我的仓位影响很小。

而且因为资金从半导体流出，我持有的其他仓位还涨了。

对很多人来说，AI半导体是YOLO(You Only Live Once)的投资机会，异常兴奋，感觉抓住这一次机会，就可以财富自由了。

但对我来说，AI只是我的漫长投资生涯中的一个小浪花，我不会指望靠一个机会去“翻身”，去实现”财务自由“，我更注重在保证资金安全的前提下，“尊重时间，尊重复利”，来获得长期、可持续的收益。

做一个设想，假如AI半导体板块，不管因为什么原因，出现长期、大幅的下跌，有哪些标的，我敢于在下跌中“接飞刀”？

我想了下，下跌中，我敢买的可能只有2-3个标的。

如果是这样，那么我应该做的，就是等待这2-3个标的进入合理估值区间，然后再买入。

其他的股票，如果我不敢在下跌中买，说明我对他们不够了解，不够有信心，那么现在再怎么涨，都不是我应该赚到的钱。

二、稳健资产数据

目前美国未来的利率路径非常的不确定，在沃什的带领下，美联储也回避给出前瞻指引，所以美债收益率在各种消息中，上窜下跳。

对于我们来说，美债的投资很简单：在预设的仓位比例下，美债收益率高的时候就买点，美债收益率低的时候就持有或者卖点。

作为固定派息的无风险资产，其实没有其他什么可担心的。

三. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.1030（2025年3月开始统计净值），相比上周上涨2.19%。

其中中概仓位涨了3.88%，美股仓位涨了4.11%，这周两边都还挺争气的。

本周实盘交易如下：

1. 持有的中概重仓股的Sell Put被行权，相当于被动加仓了。
2. 另外一只想买、但还没有买到的中概股，又卖了一张Put。 目前这个标的已经卖了2张Put，买了一份FCN了，看看后面能不能接到正股。
3. 持有的另外一只FCN派息，派了785美元。

目前实盘共持有3只FCN，占比24%。

我有一些想买的标的，但价格还没有到理想的买入价，这个时候通过买FCN，既可以防止资金闲置，赚到15%-18%的票息，而且在下跌出现机会的时候，也还能买入，真是一举两得。

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Sell Put被行权之后，现金仓位略有下降，目前现金仓位是22.3%，仍然会耐心等待我看好的标的到达合适的价格。

2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息证券账户仓位净值1.0341(2026年1月开始统计净值)，相比上周下跌了0.45%。

净值下跌一方面是因为美债收益率上涨，持有的长债和长债ETF净值下跌，

另一方面是持有的长债ETF、短债ETF、备兑ETF派息除权了，但派息还没有实际到账，我没有统计到帐户中。

本周持有的美股红利ETF派息到账了，扣税后派息22.72美元。

美国红利股也一直跌不下去，所以这个ETF只买了一点，后面就没再给加仓机会。

除派息外，这个ETF的净值还浮盈22%。

目前收息帐户还持有一些美股红利股、和港股红利股的Sell Put, 看看后续有没有机会接到一些。

3、牛牛的教育成长账户

牛牛账户的钱目前已经全部买成保费融资了，目前已经还了3个月的利息。

前3个月的利息基本上是由之前预存到帐户的多余资金支付的，从后面开始，就要开始真正的开始“付月供”，开启定投之路了。

之前给大家介绍的6月份预期收益率在10%-12%的保费融资方案，都没有额度了。

目前7月份有另一个好的保费融资方案，贷款利率非常低，门槛也比较低，但需要使用香港资产做资产证明。对于有境外资产的朋友，这个就非常合适了。

7月限定：用2.5%的贷款买5年理财，好产品推荐啦～

保费融资是我觉得非常不错的中等风险产品，我把这类产品和指数基金的投资放在一个风险收益的维度上。

不过好的产品都是靠抢的，如果对保费融资感兴趣的朋友，可以加到我的保险群，这样当好产品有额度的时候，能及时通知到大家。

四、联系小丸子

加微信后留言「境外」，可加入「境外投资讨论群」；留言「分红」，可加入"了解香港保险的群"（保险群暂时不对保险从业人员开放，见谅～）

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2026年第25周: 股市下跌，我的舒适区，买买买～

一、全球主要股票、大类资产ETF涨跌

本周半导体回调，美股半导体ETF跌 7% - 8%，韩国跌10%，中国台湾跌6.53%，基本上就是把上周的涨幅跌回去而已。

但半导体板块仍然处于绝对高位，半导体的景气周期依然在，即使苹果这个供应链管理大师，也扛不住压力，开始对Mac和iPad涨价了。

段永平说，“存储这次涨价估计一两年下不来，电子消费品这段时间可能要过苦日子了”。

存储对半导体的虹吸，半导体对整个其他板块的虹吸效应，越来越强。

即使连英伟达这样的半导体龙头，最近的股价也是萎靡不前，本周下跌8.62%，高位回撤18.5%。

从标普500和纳斯达克100指数层面看，仍然是牛市，但内在板块已经开始分化，Mag7中很多股票已经跌出了投资价值。

• 微软本周下跌1.69%，高位回撤32.3%，目前的价格回到2023年11月的位置。
• Meta本周下跌4.67%，高位回撤30.67%，目前的价格相当于2024年9月的位置。
• 苹果本周下跌4.78%，高位回撤10.59%，苹果下跌不算很多，但随着Mac和iPad开始涨价，如果对销量引起大的影响，股价会有进一步下跌的趋势。

港股本周依然比较惨。

• 恒生科技本周下跌7.57%，高位回撤36.6%， 目前的价格相当于2024年9月的位置。
• 恒生指数本周下跌5.24%，高位回撤19.19%， 目前的价格相当于2025年2月的位置。
• 恒生国企指数本周下跌6.46%%，高位回撤23.64%，目前的价格相当于2024年9月的位置。
• 腾讯本周下跌6.45%，近期高位回撤39.2%， 目前的价格相当于2024年9月的位置。
• 港股红利股也开始下跌，恒生高股息ETF(3110.HK)本周下跌3.99%，高位回撤15.45%，跌到2025年8月的时候，慢慢有机会了。

所以，港股整体水平大概会到2024年9月的水平，回撤了接近2年的涨幅，但红利股比较抗跌，只跌了不到1年的涨幅。

下跌市场，大家纷纷喊惨，但对我来说，确实是期盼已久的市场状况。

半导体并不是我熟悉的领域，所以，不管它是涨也好，跌也好，我都不会去投资。 我的目光仍然聚焦在我能看懂的投机机会上。

随着半导体虹吸的效应越来越强，我关注的领域慢慢就出现机会了。

我目前关注的主要投资方向是：美股科技股、金融股；港股科技股和收息股；使用的投资工具主要是保险、美债、ETF、个股、FCN、，卖期权。

我期待的生活状态，是我的金融资产投资收入，能够完全覆盖我的生活开销，并且能够长期持续下去。

所以我的每一笔投资，都不会去赌一次性的方向，而是要看到确定性的投资机会才行；这需要反复权衡收益和风险，尽量避免亏损，让每一笔投资都能贡献正向的现金流和长期的资本增值。

二、稳健资产数据

保险和美债是我投资组合里的重要工具。

前段时间，20年期美债收益率在5%以上时，就是一个非常明确的投资机会，当时在养老收息帐户多次加仓，并且在知识星球和投资群里都有同步。

实盘的每一笔操作，都会在知识星球披露，有兴趣的朋友，可以扫描文章最后的二维码加入星球交流。

我们可以推演下：

基本条件是： 假设我买了5%收益率的美债，这5%的派息是跑不了的，我是一定能拿到的。

1. 第一种场景：假设买了之后，美债收益率继续上涨，虽然美债价格会下跌，帐户净值会不好看。但只要我们不需要被迫卖出，净值下降对我们并没有任何影响，但5%的派息会源源不断的派出来。
2. 第二种场景：假设买了之后，美债收益率下降，那我们不仅能拿到5%的派息，也还有了高位卖出获得资本利得的机会，在这种情况下，我们可以不卖出继续收息，但我们多了随时卖出的选择权。

而现在，就是第二种场景，美债收益率没有那么高了，5%的派息我仍然有，我也可以随时选择卖出获得短期资本利得(虽然我并不会卖出)。

所以，从逻辑上看，在任何情况下都能获得满意收益的投资机会面前，很多人却恐慌，有的还选择了反向操作。

仍然回到我前面说的：投资不是赌方向，而是要找有确定性的机会。

三. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.0793（2025年3月开始统计净值），相比上周下跌1.63%。

之前一直在讲，一两年内的帐户净值下跌，是我有预期，并且希望看到的事情，因为只有这样，我才能有更低价的买入机会。

过去一周，中概仓位下跌6%，美股仓位下跌2%，A股仓位持平，FCN贡献正向现金流。

上周实盘共有四笔变动；

1. 卖出腾讯400价位的Put。
2. 加仓微软。
3. 新增一只挂钩微软、美国运通、标普全球的FCN。
4. 目前持有的一只FCN，派息782.9美元。

加上新买的这只FCN，目前实盘共持有3只FCN，占比24%，目前这个比例比较合适了，在不新增资金的情况下，就不再新增买入FCN了。

如果目前持有的FCN有敲出或者到期，就会再买一只，滚起来。

我建了一个人数很少的群，每个交易日分享FCN报价信息，有需求的朋友在群里沟通，如果：

• 有购买需求；
• 资产证明在600万人民币以上（买这类产品的要求，需要做认证，资产证明可以包括存款、证券、基金等账户的资金）
• 符合以上2点，可以扫描文章末尾二维码加我微信，我邀请加入。

目前现金仓位是24%，不过下周一腾讯450价值的Sell Put到期，大概率就要买入了，买入后，现金比例会再降低一些。

腾讯目前的位置不错，虽然目前腾讯的仓位已经很多了，但在目前的价格上，仍然会通过Sell Put的方式，越跌越买，但会控制节奏。

2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息证券账户仓位净值1.0388(2026年1月开始统计净值)，相比上周上涨了0.46%。

目前美债上涨，红利股也上涨，收息帐户涨的不错，并且这周在收息上也收获颇丰。

本周一共卖了3张期权，

• 一张港股红利股，中海油，行权价在20的Put
• 一张美股红利股，通用磨坊，行权价35块的Call
• 一张美股红利股，辉瑞，行权价24的Put。

共收到约272.5美元的期权金。

然后收息帐户持有的FCN，这个月的票息也到账了，票息625.5美元，这已经是4期票息了，这只FCN非常稳定，有望拿满6期票息。

FCN派息和卖期权的钱，一共是898美元。

目前收息帐户目前持有5只期权，其中2个已经是实值了，也就是，如果挂钩的股票维持在现在的价格到期，就是被行权，该买入的买入，该卖出的卖出。

卖期权是个我喜欢的投资工具，在执行自己的买入、卖出计划的同时，还是额外获得期权金收入。

3、牛牛的教育成长账户

牛牛账户的钱目前已经全部买成保费融资了，目前已经还了2个月的利息。

保费融资的收益受利率影响比较大，因为每月的利息是和利率挂钩的，写了一篇文章专门介绍利率的事情，有兴趣可以看一下。

保费融资是我觉得非常不错的中等风险产品，我把这类产品和指数基金的投资放在一个风险收益的维度上。

之前给大家介绍了三个预期收益率在10%-12%的保费融资方案。

其中6月最好的两个offer，之前的额度用光了，最近出了新的额度，银行给的额度利率比最开始的升了挺多，这样的利率条件，从我自己角度看，不太想买，所以也不推荐给大家了。

看来6月初那一点额度，是银行大放血的时刻，恭喜抢到的朋友们了。 还有好几位朋友想做保费融资的，目前可以期待下7月蚂蚁银行的额度，就是我买的保费融资同款。

保费融资就是这样的节奏，看一年里哪家银行在什么时候愿意低价拉高净值客户。按照过往经验，一年有3-4次性价比比较好的时候。

今年就是我自己买的蚂蚁银行，6月初的星展银行，6月初的集友银行这三家。 不过遇到这种好的利率，一般额度都是一周就没了。

如果对保费融资感兴趣的朋友，可以加到我的保险群，这样当好产品有额度释放的时候，能及时通知到大家。

四、联系小丸子

加微信后留言「境外」，可加入「境外投资讨论群」；留言「分红」，可加入"了解香港保险的群"（保险群暂时不对保险从业人员开放，见谅～）

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2026年第24周: 2026年净值回撤，慌不慌？正常现象～

一. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.0973（2025年3月开始统计净值），相比上周下跌0.57%。

下图是从2025年3月开始统计净值以来，每周的净值表现。

最高净值出现在2025年10月，净值1.21，半年左右实盘涨了21%，是不是觉得非常棒。

但之后净值就开始回撤，到现在净值回到了1.0973，1年多时间，净值只涨了9.73%，是不是又觉得不过尔尔。

其实，但这其实都是预期内的正常现象，我并没有因此感到困扰。

十年多的投资经历，经历了数轮起起落落，早已经对这样的波动习以为常了。

投资都是有周期性的，一个人不可能踩中每个周期的每个风口，我们要做的，就是赚到自己该赚的钱，不要去眼红自己赚不到的钱。

我持有的重仓标的，在2023、2024年迎来了大涨，本来就预期在2025年、2026年可能会经历一些回撤。

有几个重仓标的，在2026年分别下跌了24.85%、21.20%、12.40%，有的跌去了2025年的涨幅，有的连2024年的涨幅跌去了。

而实盘的净值在2026年，仅回撤了5.4%，从2025年3月算起，还涨了9.73%，这个结果，我还是非常满意的。

在这一年多时间，实盘还做了很多的调整，进一步增强稳定性。

比如，减少A股的仓位、增加FCN获取波动市的收益、在不错的位置建仓了一些，有长期护城河的新标的。

实盘的每一笔操作，都会在知识星球披露，有兴趣的朋友，可以扫描文章最后的二维码加入星球交流。

目前实盘的配置都在向我期望的方向在调整。

不管外界市场什么变化，我的投资一定是以我为主，去投资我认可的、有长期价值的标的，不会被市场风向所左右。

目前实盘还有接近32%的现金仓位在短债上吃息，而我看好的一些标的已经进入了合理或者合理偏低估的位置，非常期待出现大的机会，能把这些现金打出去。

目前FCN的仓位占比16%，因为目前现金仓位还很高，下周准备再买一只FCN，在市场波动，没有大的买入机会时，还能有年化15%-18%的票息收。

群里有几位朋友还准备了资金要一起拼单，一群投资理念比较契合的朋友，一起商量买入标的，一起快乐收息，也是一件很快乐的事情。

我建了一个人数很少的群，每个交易日分享报价信息，有需求的朋友在群里沟通，如果：

• 有购买需求；
• 资产证明在600万人民币以上（买这类产品的要求，需要做认证，资产证明可以包括存款、证券、基金等账户的资金）
• 符合以上2点，可以扫描文章末尾二维码加我微信，我邀请加入。

2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息证券账户仓位净值1.0339(2026年1月开始统计净值)，相比上周上涨了0.27%。

收息帐户的净值非常稳定，这也是这个帐户的目标。

收息帐户的目标是保持帐户净资产基本稳定的情况下，每年能获得5%-8%的派息。

目前不到半年收益3.39%，我还是比较满意的。

目前除香港储蓄险外，收息证券帐户仓位主要配置了美国长债、美国短债、红利股、FCN及备兑ETF、以及Sell Put、Sell Call。

其中美国短债仓位35.63%，这些是现金灵活仓位，也会要找机会配置到各种各样的红利股上去。

当后面红利股的仓位上来之后，收息帐户的净值波动预计也会变大，但只要收息是稳定、且增长的，帐户波动就关系不大了。

本周又Sell Put了一只港股，收了点期权金。

之前Sell Call了一只美股，这周期权到期没有行权，下周找机会可以再做一个Sell Call，再赚点期权金。

Sell Put, Sell Call感觉是个很不错的收息工具呢。

3、牛牛的教育成长账户

牛牛账户的钱目前已经全部买成保费融资了，目前已经还了2个月的利息。

保费融资的收益受利率影响比较大，因为每月的利息是和利率挂钩的，写了一篇文章专门介绍利率的事情，有兴趣可以看一下。

保费融资是我觉得非常不错的中等风险产品，我把这类产品和指数基金的投资放在一个风险收益的维度上。

之前给大家介绍了三个预期收益率在10%-12%的保费融资方案，但这三个方案的额度都被抢光了，现在买不了了。

如果对保费融资感兴趣的朋友，可以加到我的保险群，这样当好产品有额度释放的时候，能及时通知到大家。

二、全球主要股票、大类资产ETF涨跌

本周涨的最多的还是半导体，美股半导体指数涨了6%、7%，韩国涨了11%，中国台湾涨了7%。

但目前AI产业进入了深水区，AI IS A FIVE LAYER CAKE。

但现在AI应用层不赚钱，SAAS应用有被颠覆风险，股价下跌。

大模型公司，你追我赶，竞争激烈，Token成本高，也是亏损巨大。

基础设施公司，原来几大云公司垄断，钱赚的很轻松，而现在几十家GPU云，只要有钱就能搭一个云，原来的几家大公司竞争优势大减，而且还得疯狂融资建数据中心，钱完全不够用了。

所有人都在融资，债务到上限了，就增发股票，只要是钱就要。

然后所有钱，都进了芯片层，所有钱都被半导体赚了。

但就是在半导体层，赚钱最多的英伟达，看起来不缺钱，也要发债融资。

而半导体的投资者就赚的非常多，短时间内，就能有几倍、甚至10多倍的收益。

现在真是个非常疯狂、非常不正常的世界。

三、稳健资产数据

本周新任美联储主席 沃什 第一次主持FOMC会议，确认维持联邦基金利率区间在3.50% - 3.75%不变。

但最新点阵图中有9人预计2026年至少上调基准利率一次。

在这一消息后，中短期的美债收益率上涨，但长债波动不大。1年期美债收益率升到4.007%; 5年期美债收益率升到4.25%。

现在Fedwatch工具显示，7月份加息的概率是38.5%，到今年底，还有4次会议，如果通胀降不下来，加息的概率还是挺高的。

如果真的加息，特朗普可就尴尬了。

特朗普天天吐槽鲍威尔降息慢，然后鲍威尔还给降了好几次息；最好自己搞上去一个“熟人”上去，立马就给加息了？

不管后面是加息，还是降息，我们都是无法预测的。

唯有做好的自己的资产配置，不管加也好、降也好，我们都有资产受益就行了。

四、联系小丸子

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2026年第23周: SpaceX 创纪录IPO，马斯克身家破万亿；上市买入新股，长期持有能赚钱吗？

一、全球主要股票、大类资产ETF涨跌

从整体大盘看，因为美国和伊朗“即将”签署协议的消息，全球大部分指数还是收涨了。

美股市场，原本还担心SpaceX上市对市场的吸血，最后看来，有一点影响，但不严重。

这周下跌比较多的A股、恒生科技和黄金。

黄金去年涨的很猛，黄金ETF 2025年涨了接近64%，但2026年至今已经转跌了，跌了2.44%，距离高点也回撤了24%。涨多了跌，跌多了涨，正常现象。

但这周最热闹的时候还是SpaceX的上市了，SpaceX发行价135美元，开盘150美元，收盘160.95美元，距离发行价涨幅19.22%。

SpaceX目前市值2.10万亿美元，超过Meta和腾讯的市值总和。

而马斯克也成为人类历史上的首位“万亿富豪”，真是厉害。

不管美股也好，港股也好，我很少去打新股、或者购买刚上市的股票，有这么几个原因。

1、公司要IPO上市时，一般都是挑市场情绪好的时候，然后自己的财务数据也会进行美化和包装，以吸引机构认购、散户追捧，总体上看，价格会高估。

2、参与打新的机构或者个人，其实很少有要长期持有的，都是想在解禁期后套现离场，当套现的时候，股价就会承压，可能会跌的稀里哗啦，股票破发的情况比比皆是。

比如去年上市大火的Figma, Adobe曾经想以200亿美元收购，但没有成功。然后Figma以33美元美股，193亿美元的市值进行IPO。

上市前2天，市场热度很高，股价最高142美元，总市值680亿美元，2天涨了3倍多。

但随后节节下跌，现在在AI对SAAS软件的冲击中，已经跌破发行价，上周收盘18.54美元，较最高价跌去87%，较发行价也跌去了44%。

不管是以发行价买入，还是上市后买入，如果一直持有到现在，也是亏损惨重。

如果是长期投资者，在新股发行的时候买入，长期收益其实都不是太好，这是有数据支撑的。

佛罗里达大学沃灵顿商学院教授Jay R. Ritter，一直在做IPO的统计，我在统计数据中找了一张表。

这一张表统计的是，从1980年到2024年，如果我们在IPO第一天以收盘价买入，持有3年的绝对收益、相对大盘指数的收益、相对同类型老公司的收益平均值的对比。

如果只看最近几年的情况，2019年到2024上市的公司。

• 如果看平均绝对收益的话，这5年，只有2019年，在IPO之后买入新股，3年收益是正的。
• 如果看相对大盘指数平均收益的话，5年全部跑输大盘。
• 如果看相对同类型已上市公司的平均收益的话，5年新股收益全部跑输老股。

所以，不管打新也好，买入新上市股票也好，从数据上看，都只适合短期持有，都需要及时关注市场变化，寻找卖出时机。

但我希望我的投资是长期的、复利的，买入之后，不需要天天去盯市场。所以，按照我的投资策略，打新、买新股就不适合我。

即使真的想买这只股票，我一般也会等新股光环褪去，要套现的人套现离场，财务报表也露出本来的庐山真面目之后，再评估是否要入手。

选择什么样的投资方式，是和每个人的个性相关的，千人千面，只要想清楚自己的盈利逻辑，坚持自己的风格，长期挣到钱并不难。

但来回摇摆就不好，容易两边打脸。如果买新股，然后长期持有；价值投资，想短期上涨赚钱；都属于期限错配，都是不太现实的。

二、稳健资产数据

美债收益率稍微下降了一点，但总体还是在高位，20年期国债收益率在4.98%，低于5%。

如果美国和伊朗真的能达成协议，霍尔木兹海峡正常通航，油价下降，通胀压力缓解，美债收益率还能再降一降。

但特朗普和伊朗，一个比一个不靠谱，什么时候能达成协议，没人能知道。

经常有朋友要我推荐稳健投资的品种，稳健收益品种的收益，都是要和国债进行对比的。

基准收益就是，短期美元货基的3.55%的收益，1年期国债3.8%的收益，5年期国债4.2%的收益，10年期国债4.5%的收益，20年期国债5%的收益。

在这个基础上，想要更高的收益，就要分析下承担的风险，能不能接受。

1. 风险最低的就是5年期的中短期保险，收益全保证，复利收益率比5年期国债高。

相比国债，中短期保险中间没有派息，可以复利滚动，如果中间不需要现金流，这个保险就比国债更好。

2. 目前非常热门的预期年化复利在10%-12%的保费融资产品。

保费融资就要要承担利率风险，并且单笔购买金额要求比较高，而且要出具足够的资产证明，比较适合高净值的朋友。好的保费融资产品都是要抢的，手快有，手慢无。

3. 年化票息在15%左右的FCN。

FCN的票息还可以做到更高，但我觉得15%左右的票息，收益和风险平衡的比较好。

FCN就要能承担到期可能接票的风险，而且也要等时机，要在市场下跌，别人恐惧的时候，敢出手。

国债收益之上，没有一份收益是白来的。

三. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.1036（2025年3月开始统计净值），相比上周下跌0.08%，仍然波动很小。

本周美股大盘上涨，但我持有的美股是跌的。

两个主要美股持仓，微软本周6.22%， Meta本周下跌4.39%；虽然下跌比较多，但距离我的目标加仓价还有一点距离，所以，本周也没有新加仓；如果后续能再多跌一些，就会开始加仓了。

然后，恒生科技是下跌的，本周下跌了3.75%，但我的重仓股腾讯是涨的，本周涨了2.29%。

美股跌，中概涨，相互抵消，净值不大。

目前现金仓位还有30.9%，我也是非常希望，我看好的美股都能多跌一些，让我把资金投出去的。

本来希望SpaceX的上市能带来一些机会，最后也没能如愿。

实盘的每一笔操作，都会在知识星球披露，有兴趣的朋友，可以扫描文章最后的二维码加入星球交流。

FCN在考虑再开一个半导体组合：谷歌 + 英伟达 + 台积电，上周观察了下票息，在我能接受的执行价上，票息并不是太理想，就还是没出手。

后续会继续观察。

实盘里的FCN都是和群里朋友一起拼的，我们有一群投资理念比较契合的朋友，会一起商量下买入时间点和标的，一起快乐收息。

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• 有购买需求；
• 资产证明在600万人民币以上（买这类产品的要求，需要做认证，资产证明可以包括存款、证券、基金等账户的资金）
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2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息账户主要包括香港储蓄险和自己投资的证券帐户仓位，香港储蓄险占比22%，证券帐户仓位占78%。

香港储蓄险相当于把钱交给保险公司去投资，我自己不用管，到时候看分红实现率就行了。

证券帐户仓位是自己操作的，会包括各种不同品类的收息品种，所以会通过净值化的方式观测长期运营情况。

证券账户仓位净值1.0311(2026年1月开始统计净值)，相比上周上涨了0.6%。

本周国债收益率下降，持有的长债涨了。

美股红利股，这周也涨的不错，持有的收息股也涨了。

所以本周收息帐户表现很好。

收息帐户持有的的红利股，通用磨坊(GIS)本周上涨了4.10%，收盘34.51，在我买入之后，这个股票是经常跌，涨这么好的时候，真的不多见。

我sell put了通用磨坊，6月18日，下周四到期，行权价35，GIS再涨一点，我就要被行权卖出了。

但不管是否被行权，我都是赚的。

被行权的话，期权金加上行权价和我买入价的差额，是赚的。

如果没有被行权的话，白赚了期权金，然后这个标的还有股息拿，也是挺不错的。

做投资，其实就是一直在做这种数学推演，让自己不同的市场状况下都能赚钱，并且赚钱的概率越高越好。

3、牛牛的教育成长账户

牛牛账户的钱目前已经全部买成保费融资了，目前已经还了2个月的利息。

保费融资的收益受利率影响比较大，因为每月的利息是和利率挂钩的，我买的这只是挂钩H(香港1月期HIBOR利率)的，所以每个月的利息都不一样。

保费融资是我觉得非常不错的中等风险产品，我把这类产品和指数基金的投资放在一个风险收益的维度上。

目前我买的这个保费融资产品没有额度了，但还有另外2个非常优秀的产品可以买，但融资额度也是非常的紧张。

这两款产品，5-7年预期收益有10%-12%，懂行的都知道，这个收益率的产品，在保费融资产品上，真是非常少见的。没有额度不是饥饿营销，是真的没有额度。

如果对保费融资感兴趣的朋友，可以加到我的保险群，这样当好产品有额度释放的时候，能及时通知到大家。

目前市场上三个保费融资方案的对比，可以看保费融资方案比较 了解细节。

四、联系小丸子

加微信后留言「境外」，可加入「境外投资讨论群」；留言「分红」，可加入"了解香港保险的群"（保险群暂时不对保险从业人员开放，见谅～）

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2026年第22周: 市场暴跌，这次狼真的来了吗？

一、全球主要股票、大类资产ETF涨跌

周五全市场大跌，纳斯达克100指数跌了4.77%，标普500指数下跌2.64%，很难得见到这么大的下跌。

除了美股跌，其实全球的AI相关的板块都在跌，比如周五，日本的软银跌8.34%，韩国的海力士在香港有一个2倍做多的指数，下跌了19%+，这个指数是非常火的，在这一波存储概念大火之前，我们还在香港中环和这个指数基金的基金经理吃了个饭，听他聊存储的未来，听了后觉得前景真好，但没有买下手。

这次的下跌有很多因素影响，比如美国的通胀下不去，降息预期减弱，加息预期增加，另外AI的高增长预期太满，以及下周Space X的上市等因素都对市场影响挺大的。

不知道这次是假摔，还是真的会有大的调整，我们下周继续看看市场的变化。

很多投资者经历过2025年4月大跌，随后涨的更高；经历过2026年3月大跌，随后又涨的更高；是不是都不相信市场会“吃人”了。

最近几年的股市上涨，特别是AI催生的半导体相关标的，动不动就来个10倍上涨，真是的吓人。

群里有一些朋友，刚刚开始投资没多久，跟随市场热点，几天就能赚百分之几十的收益，让我这个在投资领域摸爬滚打了十多年的人，虽然有些羡慕，但更多的是担忧。

担忧什么呢？

一是担忧踩踏。

现在动量投资(俗话说的追涨杀跌)太热门了，市场太拥挤了，所有人都往一个方向冲，让热门的标的股价冲的非常高，然后感觉所有人都赚钱了，是不是很开心。

但大家要知道，钱不是无缘故变出来的，动量投资最终赚的是“相互掏兜”的钱。

一旦有人想要“落单为安”，开始卖出，股价下跌，就会导致死亡漩涡，怎么涨的，就会怎么跌下去。

最终买的早的，跑的快的，赚钱了；买的晚了，跑的慢的，钱没了；这个过程，没有新的价值产生，只是“财富转移”了。

在这个市场，谁是“买的早的，跑的快的”，那就是对冲基金和股市滑头；谁是"买的晚了，跑的慢的", 那就是各位新人投资者了。

二是担心市场没钱了。

AI真是太花钱了。

半导体公司在AI大势下，赚的盘满钵满，确实是赚到了钱；但投资者喜欢线性外推，再加上动量投资的羊群效应，把估值打的太高了，会有估值回落的问题。

但估值回落，并不是很严重的问题。

严重的问题是，金融市场可能没钱了，可能出现流动性问题。

Google、微软、亚马逊、Meta这些公司，为了追赶AI潮流，建设数据中心，自己的现金花完了，债也发了很多了，还是不够，都开始要股权融资了。

Google发行850亿美元新股，发布消息后，Google下跌了一些。

Meta上周五有传出也在考虑发新股筹资，当天股价下跌5.51%。

Google发新股，还能理解，Google的估值很高，发新股很划算；Meta的估值太低了，发新股非常的不划算。

再加上SpaceX、Anthropic、OpenAI这些超级公司的IPO，吸收流动性，市场真的撑得住吗。

不过这些担忧，仅仅是对市场的担忧，不是对我持仓的担忧。

如果我的这些担忧成真，对我反而是好事，因为我还有大量的现金，等待着买入我长期看好的标的。

二、稳健资产数据

美国现在通胀很厉害，市场期盼降息。

美国周五公布的非农数据，大超预期，并且还大幅向上修正了3月和4月的就业增幅数据，整体失业率维持在4.3%的相对低位。

就业数据好，本来应该是好事，但也预期着美国现在很难降息，10年期国债收益率上升到4.5%以上，20年期国债收益率上升到5.0%以上。

无风险利率这么高，那么美国企业债的利率就更高了，长期债务都要往6%、7%、8%走了，债务成本也是一个大问题。

对我投资来说，做提供资金的一方，还是很香的，美债又不用担心违约，能轻松拿到5%的派息，也是挺香的。

三. 家庭责任账户

1、财务松弛帐户

本周实盘净值1.1045（2025年3月开始统计净值），相比上周上涨0.08%，总体波动很小。

本周操作

本周进行了2笔操作:

1. 建仓标普全球(SPGI), 目前占仓位约0.6%。
2. 加仓一笔IBIT，加密货币本身没有估值锚定，目前是以配置的思路，最多配置仓位的5%。目前买入3次，仓位占比1%，整体浮亏14.5%。

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当前仓位配置

• 目前实盘配置20.54%的中概，其中大部分是腾讯，占比17.9%。
• A股基金仓位在陆续减仓后还有14.04%的仓位。
• 美股目前总仓位为17.78%，其中Top2是Meta和微软，累计占比8.76%，其他持有的美股仓位就很分散了。
• 持有2只FCN，每个5万美元，累计10万美元，仓位占比15.8%。两个FCN的年化票息都在18%以上，而且都没有敲入敲出风险，在很满意的状态。
• 加密仓位，也就是IBIT，目前占比1%。
• 现金仓位还有30.9%。

净值归因

本周美股、A股基金、加密货币都是下跌，但中概是上涨的，主要是腾讯本周上涨了6.09%，把帐户净值拉起来了。

美股仓位中微软下跌7.46%，Meta下跌6.25%。

IBIT本周下跌了17.99%。

未来计划

这个帐户的理想情况是包括10-15只分散且高质量的ETF或者个股，每个占比在5%-10%之间，最高不超过10%，避免太过集中的风险。

然后再包括几只FCN，来获取比较稳定的，赚取市场波动收益的仓位。

现实和理想总是有差距的，理想状态是个方向，在具体操作中还需要具体情况、具体分析。

几个调整的方向：

1. 腾讯的占比过高，但腾讯目前很低估，所以不会减仓，如果未来下跌的很厉害，也会考虑加仓，但加仓会比较谨慎。
2. A股基金会继续减仓，最后可能会在5%以下，或者直接清掉，都有可能。
3. 美股仓位现在太低，在有机会的时候会陆续加仓美股。

实盘账户目前半导体股票占比很低，大部分持有的标的都是我觉得合理估值、甚至低估的。

而且目前仍然有31%的现金仓位，我非常乐意看到美股下跌，让我买到想买的股票。

其实从今年年初的时候，我对今年的投资预期，就是亏损预期。因为我觉得市场涨得太多了，应该会有较大的波动，如果出现大跌，那目前的仓位肯定也无法幸免的，只能留足现金仓位作为应对，以及买了一些FCN，作为震荡市的收益来源。

当然，这个预期也导致了市场大涨时反而留了很多现金仓位，肯定完全跑不过市场的。不过投资不是为了跑赢市场，是为了赚到收益。

实盘里的FCN都是和群里朋友一起拼的，我们有一群投资理念比较契合的朋友，会一起商量下买入时间点和标的，一起快乐收息。

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• 有购买需求；
• 资产证明在600万人民币以上（买这类产品的要求，需要做认证，资产证明可以包括存款、证券、基金等账户的资金）
• 符合以上2点，可以扫描文章末尾二维码加我微信，我邀请加入。

2、父母养老收息帐户

爸妈养老收息账户主要包括香港储蓄险和自己投资的证券帐户仓位，香港储蓄险占比22%，证券帐户仓位占78%。

香港储蓄险相当于把钱交给保险公司去投资，我自己不用管，到时候看分红实现率就行了。

证券帐户仓位是自己操作的，会包括各种不同品类的收息品种，所以会通过净值化的方式观测长期运营情况。

证券账户仓位净值1.0259(2026年1月开始统计净值)，相比上周下跌了0.05%，波动也很小。

本周收息

证券账户仓位本周共收息384.61美元，包括

• TLT本月派息114.16美元，股息税11.42美元，净到账102.74美元。
• SGOV本月派息206.95美元，股息税20.70美元，净到账186.25美元。
• 2802本月派息750港币，费用0.9港币，净到账749.1港币。

净值归因

证券帐户持有约30%的长期美债(包括单只美债和TLT)，所以净值受美债利率影响比较大；20年期国债收益率本周上涨1.03%，导致了收息帐户净值下跌了一点点。

不过这个帐户是以收息为目的的，净值是为了观测长期收益率，短期内的净值波动，不影响这个帐户的运作。

未来计划

这个帐户目前约35%的SGOV仓位，目前只能收3.5%的派息，收益率有点低。

所以对这个帐户未来有两个期望：

1. 如果美债收益率继续上涨，可以再增加一些长期美债比例，加大派息金额。
2. 希望红利股也能跌一跌，可以加大红利股的配置。美股红利股和港股红利股，虽然没有跟着半导体疯涨，但也是在历史高位，现在买入，性价比有点低。

3、牛牛的教育成长账户

牛牛账户的钱目前已经全部买成保费融资了，目前已经还了2个月的利息。

保费融资的收益受利率影响比较大，因为每月的利息是和利率挂钩的，我买的这只是挂钩H(香港1月期HIBOR利率)的，所以每个月的利息都不一样。

保费融资是我觉得非常不错的中等风险产品，我把这类产品和指数基金的投资放在一个风险收益的维度上。

目前我买的这个保费融资产品没有额度了，但还有另外2个非常优秀的产品可以买，这两款5-7年的预期收益都有10%-12%，可以看保费融资方案比较 了解细节。

四、联系小丸子

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